12月中旬以来，铝价参预新一轮飞腾并冲至19000元/吨一线的高位。临频年底阶段，宏不雅情态和预期对价钱形成较大的影响，但从基本面来看，重心温雅的仍是社会库存数据的变化。

　　一、社会库存降至低位

　　2023年12月25日，SMM统计国内电解铝锭社会库存44.3万吨，环比延续着落趋势，同比前年同期着落4.1万吨，赓续刷新低点。需要郑重的是，第一，库存进一步着落的空间可能不大。一方面，跟着铝价升至高位，前期较高老本的铝锭、废铝、铝棒等货源赢得开释，市集部分隐性库存“重出江湖”，不少地区铝厂的发货量有所加多，可畅达货源趋向宽松；另一方面，年末将至，卑劣开工情况渐趋走弱，且因换月前铝价偏低，不少卑劣也曾逢低完成了部分的节前补库；换月后，靠近基价较高的现货市集，卑劣补货意愿显著减退，采购量出现着落。同期，在年末淡季下，市集畏高情态和求稳情态占主导，作念市商行径偏向严慎，大户几无收成举动，无疑对现货的需乞降成交酿成了较强的扼制作用，出库阐扬欠安成为去库遇阻的主要原因。

　　第二，还有一个多月行将参预春节假期，社会库存也将参预传统的“累库”阶段。主要原因在于，每年一季度是铝耗尽的传统季节性淡季，一至二月份卑劣加工企业多量休假，铝材开工率显著走低，而电解铝冶真金不怕火分娩并未住手，因此春节前后常常亦然铝锭库存快速积聚的阶段。字据近5年历史数据统计，春节技能电解铝的累库幅度基本为春节前后两个月电解铝产量筹算的10％摆布，撤回2020年因突发疫情导致需求推行和预期均堕入悲不雅，电解铝累库幅度居积年高位。从累库节拍上看，一般在节前二至三周摆布铝锭开动参预累库阶段，在春节技能达到累库周期岑岭，节后跟着卑劣企业开工需求回升，累库幅度清闲着落，悉数累库周期握续九至十周摆布，技能平均累库水平为57万吨，其中节前平均累库水平为22万吨，节后平均累库水平为35万吨。

　　二、洋货源补充显著

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　　据海关数据露出，2023年1-11月原铝入口总量为136.70万吨，同比增长152.98%；出口总量为13.53万吨，同比增减少30.71%；净入口总量达123.17万吨，同比加多256.93%。其中，自俄罗斯入口量占比位居首位，主因俄铝在外洋市集受到制裁转而大幅参预国内市集，何况预测这一情况将延续下去。

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　　从入口窗口来看，自10月关闭后，直到11月中下旬才收复盛开气象，由于接近1个月入口窗口保管关闭气象，来到中国的入口原铝数目环比有所减少，但11月中下旬入口窗口再度盛开后，部分距离中国较近的国度，如印尼、澳大利亚、马来西亚等国度的原铝参预到中国市集。参预12月，入口盈利小幅走高后飞速回落，主因伦铝涨势显著，适度12月25日，原铝入口窗口基本关闭，议论到此前入口窗口盛开时辰较长，且入口盈利可不雅，预测仍有部分洋货源在来到中国的途中，预测后续陆续有部分入口原铝到达中国口岸，通过海关非凡监管区域物流货色等面孔参预中国保税区，恭候入口盈利缔造后参预中国市集。议论到长单实施以及在途入口原铝，预测12月入口原铝总量再15-20万吨摆布。

　　举座来看，在宏不雅预期偏好的逻辑驱动下，有色金属年底或将延续偏强运行。不外跟着春节假期的左近，铝锭社会库存有望清闲参预累库气象，在铝价高位和入口窗口盛开的情况下，入库量或将保握较为宽松，一朝市集交游逻辑从宏不雅预期切换到基本面推行，累库进度或将对铝价形成一定压力。

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